張坤到底可不可以

2021年基金市場飯圈化的探討是是非非，具有傳播性的話題討論被新聞媒體輪流蹭熱點。這里邊自然有從業人員的吐槽和夸大其詞，但也的確一定水平上反映了以往2年里基金市場的受歡迎。成千上萬股票基金投資人賺到真金白銀，當然對“財神”私募基金經理們畢恭畢敬。

上年四季報表明，易方達基金主管張坤變成第一位管理方法經營規模提升1000億的權益類基金主管。這也代表著張坤變成了最受小股民青睞的私募基金經理，成千上萬年青的小股民喊著“坤坤英勇飛，ikun永隨！”的宣傳口號為wuli坤坤應援。

殊不知一個月不上，銷售市場風云變幻，貴州茅臺集團為意味著的組織股上位血崩。張坤的基金重倉股純糧酒，基金凈值大幅度減倉。應對縮水率的基金賬戶，愛的有多忽然，恨得就會有多絕情。喊“坤坤”的小股民越來越低，以“蔡坤”問題的探討倒是與日俱增。

2月23日晚，張坤搞出一套組合策略，易方達中小盤終止認購，并巨資分紅，這讓銷售市場的提出質疑被引向高潮迭起。這時大家也許應當回應那一個簡易又關鍵的難題，張坤的項目投資水準到底幾何圖形，他是股神巴菲特弟子，還是“紅酒莊園”形象代言人？

01. 整體實力

銷售業績是考量私募基金經理項目投資水準的前提條件，但看銷售業績也是有三個層級：

第一層是觀查私募基金經理從事至今的長期性銷售業績，一目了然的年收益率和最大回撤能夠 從總體上對私募基金經理有一個精準定位；第二層則是考慮較為極端化年代里私募基金經理的主要表現，在銷售市場碰到系統風險時，私募基金經理的風險控制水準才最能獲得反映；第三層則需看私募基金經理在自身手風不如意的情況下銷售業績怎樣。

大家先從第一步下手，從張坤的簡歷剖析其長期性銷售業績到底品相幾何圖形。

2008年，張坤添加易方達出任行業研究員，四年以后的9月28日，張坤宣布成名出道，變成易方達中小盤混和的私募基金經理。大家將張坤從事至今的主要表現與同代的各界豪族干了統計分析，能夠 很顯著的看得出，在長期性銷售業績這一層面張坤是十分的出色。

自其成名出道至今，易方達中小盤全銷售市場回報率排行第四，而最大回撤這一防御指標值一樣出色，可以說攻防兼備。

剖析完長期性銷售業績，大家再看來極端化市場行情下，張坤是不是能抵住工作壓力。大家挑選的樣版是2018年和2016年，這2年是A股在歷史上知名的大牛市，前面一種遭受了貿易戰爭股市大跌，后面一種則是融斷下的股市暴跌。張坤在這里2年里銷售業績非常出色，不但大幅度跑贏滬深300，在同行業中的排行也較高。

最終，大家看下，當“時沒有我”時，張坤還可否趁勢向前。大家挑選的年代是2014、20152年，這2年A股處在創業板股票的浪潮中，銷售市場熱衷于炒家常菜新，與張坤偏藍籌股、消費的設計風格相去較遠。能夠 見到盡管設計風格不適感，但張坤的銷售業績整體還過得去，僅在2015年處在領域中上游水準。

因而綜合性看來，不論是總體區段內的銷售業績，還是極端化狀況下的主要表現，甚至“時沒有我”時的充分發揮，張坤都能得出非常好的試卷。但重歸項目投資的源頭，這么多年他也是怎樣演變，變成現如今的千億元第一人呢？

02. 演變

要研究張坤的演變史，還得從投資方法下手。前些年張坤在采訪中提及過只看兩大類公司：

1. 轉變更快的領域，借助快速發展快速產生侵略性；

2. 轉變比較慢的領域，憑著知名品牌堡壘，一招鮮吃遍天。

相對性應的是，漸進性轉變的領域，反倒是張坤的“雷區”。由于那樣的領域通常單一化極強，深陷其中的公司只能“以價換量”，欠缺不能代替性[1]。

但兩年以后，張坤慢慢更改了初期“更快”、“比較慢”雙重并行處理的邏輯思維，更聚焦點于第二類公司。在之后的采訪中張坤直言那樣的轉變是由于，項目投資第一類公司是個更難度很大的姿勢。如同股神巴菲特知名的護欄論，不必去跨7英尺護欄，而應致力于1英尺護欄[2]。

在那樣的變化下，重提供，輕要求，找尋即便碰到槽糕的高管，也可以生存下去的公司變成了張坤的總體目標。而那樣的公司通常有一個特性，那便是贏利認可度極高。

而張坤也極其注重這一點，他表述道假如公司為了更好地表層的贏利提高，而進行一些ROIC（資產回報率）低于WACC(加權平均值資金成本率）的無意義新項目，便會催毀乃至是公司股東的使用價值。

理論框架的演變也體現到張坤的持股上。依據易方達中小盤的持股領域變化，能夠 很顯著看得出這在其中的路子，初期張坤在領域上還是較為分散化，電子器件、房地產業等均有涉及到。但伴隨著項目投資工作經驗漸深，張坤更喜歡在環城河非常高的領域中選擇內部現金流量不錯的公司，并最后產生了現階段比較集中化的持倉方式。

縱覽張坤現如今的持倉，不論是品牌白酒還是港交所、上海虹橋機場、騰訊股份等龍頭企業，都展現出與眾不同提供的特點。因而并并不是張坤喜愛“屯酒”，只是品牌白酒做為一個環城河非常高的領域，切合了他對“慢”的界定。

03. 異議

集中化持股的方式為張坤獲得了信譽，但在現如今的極端化市場行情下，卻深受提出質疑。但張坤實際上有自身的堅持不懈，他在采訪中謝說過，想得到盈利務必擔負相對的風險性，而“撒胡椒面”式過度平衡項目投資在他眼中反而是一種極端化的設計風格。

張坤是借助由上而下選股票，輕行業輪動、輕博奕，純天然就沒法配備主題元素及其偏周期時間的標底。而在A股自然環境中，可以合乎他項目投資架構的企業，本就總數比較有限。因而針對他來講，在持股上維持集中化，也許也是一種無奈之舉。

因此接納張坤出色銷售業績的另外，也應當承擔其過度集中化的設計風格產生的潛在性風險性。而近幾年來白酒板塊，擺脫以年為企業的瘋漲市場行情后，外場資產競相助戰，毫無疑問是加重了該風險性。

以張坤意味著股票基金易方達中小盤為例子，五年時間內該股票基金的市場份額就從3.65億份提高到43.86億份，前后左右差別達12倍之多。不但是老基金認購的極速澎漲，很多新發基金也挑選了純糧酒這一高品質跑道，從此成千上萬“主力資金”迫不得已鐵索連船變成共同命運。

可是一旦股票基金的掙錢效用消退，純糧酒無敗的神話傳說逐漸搖擺不定，成千上萬小股民便焦慮式的贖出，保護盈利。而基金贖回潮進一步加強了組織股的下挫，因此下挫便變成了下挫的原因，索羅斯的反身性基本原理也就在牛年A股的頭好多個買賣日里獲得了充足的認證。

組織股反身性的下挫，也讓張坤意識到盛名之下的壓力，財產端早已無法控制，那債務端必得防范于未然。因此2月23日晚，易方達中小盤宣布終止股票買盤，只出不進，并分紅了近一成的基金凈值，強制按著了用意借“基”接純糧酒的小股民，“大家都坐著，此次聽我的”。

以張坤的功底，再再加上白酒板塊的容積，都沒法集中處理無盡進場資產所產生的纏身，更遑論其他以市場集中度高而出名的私募基金經理。那“張坤們”的難題到底在哪兒？大家覺得是公募基金的獨特性造成 股票基金債務端失衡。

掙錢效用累加投資理財搬新家的大邏輯性，促進股票基金打開“順向循環系統”，手握著高額資產的私募基金經理迫不得已把主力資金看向核心資產。從某種程度上，私募基金經理也沒有選，由于是小股民按照她們的手買的。也就是說，假如管理方法經營規模僅有100億，張坤一定比如今更加坦然。

錯的一樣也不是小股民，應對通貨膨脹的工作壓力，應對現代都市財富傳說故事，挑選更加“豐富”的投資理財產品無可非議。但公募基金商品自身在資產負債率端已有一定的失衡，我們在項目投資時更不可以發生失衡。

第一是，時間的失衡，應當要把相對性長期性的資產，資金投入證券基金這一相對性長期性的商品當中，而不是執迷不悟于高拋低吸的短線炒股。第二是，風險性失衡，根據本身的風險性承受力，挑選合適自身的股票基金，假如沒法承擔高起伏，那挑選比較分散化的股票基金也許是更強的挑選。

張坤超級偶像股神巴菲特曾說過，“不愿擁有十年就不必擁有一分鐘”。在投資基金中這一樣創立，假如你不愿擁有“坤坤們”十年，就不必擁有一分鐘。